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水泥板塊年報及一季報綜述高業績持續化解估

发布时间:2019-11-09 09:59:48

水泥板块年报及一季报综述:高业绩持续化解估值压力

截至目前,中信建投分类的水泥板块19家公司全部公布年报,这19家公司全年共实现营业收入1141.50亿元,同比09年增长了38.17%;实现营业利润166.76亿元,同比增长51.97%;实现利润总额197.21亿元,同比增长50.68%,归属于母公司的净利润143.50亿元,同比增长47.51%从盈利能力看,上市公司2010年毛利率为28.50%,相比09年提高了0.96个百分点整体来看2010年得益于水泥行业价格上升,相关上市公司仍然保持较快的利润增长,成长能力和盈利能力都有较大提高

从一季报情况来看,这19家公司今年月份共实现营业收入268.76亿元,同比09年增长了48.80%;实现营业利润41.87亿元,同比增长233.77%;实现利润总额45.77亿元,同比增长160.02%;归属于母公司的净利润31.73亿元,同比增长133.76%从盈利能力看,由于水泥价格同比去年同期涨幅较高,水泥上市公司盈利能力明显上升2011年一季度毛利率为31.80%,相比2010年同期大幅提高了8.84个百分点从个股情况上来看,仍然是以涨价幅度的华东、中南水泥股表现抢眼,巢东股份、海螺水泥、塔牌集团、江西水泥、华新水泥、同力水泥、尖峰集团同比业绩均大幅上涨而西部地区和北部地区水泥一季度则表现较弱,祁连山、赛马实业、亚泰集团、青松建化、四川双马、西水股份和ST秦岭同比利润增速均出现下滑从毛利率的变化上,大多数水泥股毛利率同比去年均有提高,东部水泥吨毛利甚至能够翻番,出现毛利率下滑的主要是赛马实业、祁连山、四川双马、青松建化、西水股份、ST秦岭而ST秦岭甚至出现毛利率为负的情况

我们认为,一方面,行业在限制新建产能政策不变的状况下,供需格局不断改善,电力供应紧张和企业主动限产使水泥行业迎来很好的盈利机会作为周期类板块中的投资品种,水泥相对其他行业,行业的区域独特性和供给格局改变,使得行业在近期的高盈利更具确定性,从而使板块PE水平相对较低同时不排除价格继续提升盈利继续提升的可能性,从而使水泥板块显得PE水平更低从PE估值来看,主要的水泥公司目前估值水平都不高,主要水泥上市公司11年的市盈率水平基本都不超过15倍,我们认为伴随盈利的兑现和业绩超预期贡献,水泥股还会有较好表现维持行业“增持”评级另一方面,我们认为水泥区域景气度各不相同,在整体高盈利的判断中,我们更看好东北地区和新疆地区的水泥市场,二季度或迎来很好的投资机会主要逻辑在于这两个地区的主要是需求带来的景气度上升,并没有在供给端对主要企业的产能发挥进行主动或者被动限制

投资建议:看好亚泰集团、海螺水泥、冀东水泥等龙头公司及新疆水泥股

水泥板块年报和季报都体现了很好的收益和增长,PE水平相对较低,因此认为现阶段还能带来较好收益考虑未来各种因素造成的景气不确定性,我们认为更多关注区域景气度确定,估值水平相对较低的优质水泥上市公司个股上主要推荐东北区域的亚泰集团和新疆区域的天山股份,青松建化;同时,也推荐龙头公司海螺水泥和冀东水泥等龙头公司

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